Я в прошлом году в городском паблике подавал идею людям вкладываться в акции. Меньшинство меня поддержало, а большинство захейтили. А могли бы заработать.
Доп.: даже тут мне накидали минусов, хотя я ни к чему не призываю, просто поделился своей историей. Прямо дежавю какое-то 😃
Глава компании Транснефти Токарев сделал несколько заявлений по компании, поэтому коротко просуммирую текущие данные.
📌 Что делается для улучшения?
— Сплит акций. Акция долгое время была самой дорогой на нашем рынке (больше 100к), но после сплита даже инвестор с маленьким портфелем может ''прикоснуться'' к трубопроводам через покупку акций Транснефти.
— Дивиденды два раза в год. Обещают перейти вместо единоразовой выплаты на дивиденды два раза в год. Миноритарии любят частые дивиденды, хотя это негативно для компании, так как деньги будут быстрее уходить из компании. Какой будет дивиденд за 2023 год? От 180 до 200 рублей, поэтому он будет больше чем год назад, как и обещает Токарев.
— Нормальное раскрытие. Хоть компания особо не контактирует с инвесторами, но она продолжает публиковать полную отчетность в отличии от товарищей из нефтянки. Вроде это должно быть обыденностью для публичной компании, но некоторые перешли на полугодовое усеченное раскрытие ❌
📌 Как есть проблемы у компании?
— Capex. Программа развития Транснефти до 2028г составит около 1,5 трлн руб, а это около 300 млрд рублей в год (в 2023 было 270 млрд), что негативно скажется на FCF, а в будущем на P&L из-за роста амортизационных расходов. Проблема в том, что это в основном поддерживающий Capex, а не Capex, направленный на увеличение мощностей.
— Падение добычи. В соответствии с соглашением ОПЕК Россия продолжит сокращать добычу нефти, а значит будет меньше транспортировать ее, что негативно скажется на Транснефти. А еще Роснефть будет продавать свою нефть с Восток Ойл в обход Транснефти.
— Тарификация. С 1 января компания подняла тарифы на прокачку нефти и нефтепродуктов на 7%, что смешно с текущей инфляцией, так как расходы растут быстрее, что будет негативно сказываться на маржинальности со второго полугодия.
📌 Что настораживает?
Зачем исторически одна из самых закрытых компаний вдруг стала работать над своим имиджем? У меня есть одно адекватное предположение: повышение капитализации под проведение приватизации доли государства в компании.
Вывод: я свои акции Транснефти продал в последний день перед сплитом. Держать можно, но сильного апсайда не вижу, если только не увеличат пейаут, хотя иррациональный рынок может подогнать цену как под 10% доходность как было с НЛМК 💿.
История с дивидендами Сургута за 2023 закончилась. Коротко поделюсь своими мыслями.
📌 С обычкой все понятно
Дали положенные 85 копеек. Не знаю были ли те, кто рассчитывал на большее в обычке, но тут сюрприза ожидаемо не случилось. Да, активы на кубышку пухнут из года в год, но должно случится чудо, чтобы деньгами поделились с акционерами. Можно, конечно, сидеть годами и ждать у моря погоды, но не стоит забывать, что 30 рублей будут дальше обесцениваться. Я сидеть годами точно не готов 🚫
📌 Как быстро преф закроет дивгэп?
А вот держатели префов получат солидные 12 рублей, но теперь возникает новый вопрос: как быстро будет закрыт дивидедный гэп? У меня нет ответа на этот вопрос, но я нашел табличку с данными по историческому закрытию дивгэпов. В ней можно увидеть, что большие дивгэпы Сургут закрывает очень плохо: в 16 и 18 году потратили на это больше года, а дивгэп (нет в табличке) 2022 года закрывали 9 месяцев ‼️
От экспертов (это не я) по Сургуту есть промежуточная прикидка, что компания за 2024 год может заработать на дивиденды около 8 рублей, что дает 13% доходность к текущей цене без дивиденда. На самом деле неплохо, но дивгэп вряд-ли будет закрыт быстрее чем за год, если будет такой сценарий.
Вывод: всех держателей префов поздравляю с хорошей прибылью, я сдался и сдал префы на 50 рублях, но хай оказался значительно выше чем я мог представить. Фиксить или держать дальше пускай каждый решает сам, но по внутренним ощущениям дивгэп быстро не закроется.
⛽️Совет директоров Сургутнефтегазарекомендовал дивиденды по итогам 2023 г. в размере 0,85₽ на обыкновенную акцию и 12,29₽ на привилегированную акцию, в принципе данный дивиденд читался после годового отчёта по РСБУ. Дата закрытия реестра — 18 июля 2024 г. Див. доходность по текущим ценам составляет: по обыкновенным 2,5%, по привилегированным 16,9%.
Напомню вам, что согласно уставу, компания платит дивиденды по привилегированным акциям в размере не менее 10% от чистой прибыли. При этом выплаты на одну такую бумагу не могут быть меньше дивидендов на обыкновенные акции. При расчётах на привилегированные акции идёт 7,1% от чистой прибыли, базой для выплат является чистая прибыль по РСБУ. Вот он расчёт: доля привилегированных акций в уставном капитале СНГ равна 17,73% = 7,7 млрд префов (35,725 млрд обычек + 7,7 млрд префов), значит, доля чистой прибыли на префы будет равна 10% х 17,73% / 25% = 7,1% чистой прибыли исходя из правила, что на префы должно приходиться 10% чистой прибыли при доле префов в уставном капитале равной 25% (так как префов в уставном капитале меньше, соответственно, и выплата от чистой прибыли будет ниже).
Главной особенностью компании является валютная кубышка, поэтому важны выплаченные % по ней и её переоценка. Компания выпустила отчёт по РСБУ за I квартал 2024 г. и там есть несколько интересных фактов:
🛢 Чистая прибыль упала до 268,5₽ млрд (-29,9% г/г), но это было ожидаемо из-за курса $ (в I кв. 2023 г. он подрос с 69₽ до 76₽ за 3 месяца, а в I кв. 2024 г. с 88,7₽ до 91,7₽, это повлияло на переоценку кубышки). В I кв. 2024 г. переоценка кубышки составила 107₽ млрд, тогда как в I кв. 2023 г. 317₽ млрд.
🛢 Проценты к получению составили 90,8₽ млрд (+73,6% г/г), такой резкий скачок связан с тем, что компания значительно увеличила свои рублёвые вклады (учитывая ключевую ставку и процент по вкладам, грамотный ход), при этом сократив валютные (это тоже повлияло на переоценку, ибо валютных вкладов стало меньше).
🛢 Операционная прибыль подросла до 123,2₽ млрд (+39,8% г/г), что стало откровенной неожиданностью после слабого IV квартала 2023 г (69₽ млрд), как по мне, главная неожиданность из отчёта, операционка превзошла прошлый год и прибавила весомый процент к дивиденду (стабилизировалась переработка сырья и восстановились продажи ESPO?!).
🛢 С учётом прибыли и устава компании, то СНГ уже заработал ~2,5₽ на привилегированные акции за I квартал 2024 г. Получается, что за год компания может заплатить 10₽ прогнозных дивидендов? Не совсем так. Переоценка уже принесла 107₽ млрд, по сути, если двигаться такими темпами, то ₽ должен перешагнуть отметку 100₽ за $ к концу года, а это уже навряд ли. Да процентные доходы подросли, операционные тоже, и если закладывать это всё, то получается порядка 6-6,5₽ на акцию (8,5-9% див. доходности), но это без учёта переоценки кубышки.
📌 Вывод: Компания нарастила проценты по кубышке, также увеличила операционную прибыль, это идёт в плюс дивидендным выплатам. Дивиденд прогнозный на преф без переоценки 6-6,5₽, при сегодняшней цене акции и двухзначных дивидендов однозначно идёт в минус компании. Поэтому если вы верите в девальвацию рубля, что к концу года $ будет торговаться по 100₽ (тогда дивиденд подойдёт к 10₽, а это уже 13,9% див. доходности), то даже сегодняшняя цена акции вполне приемлемая. СНГ является неплохим активом (валютный защитный актив, выплачивающий дивиденд в рублях за счёт переоценки кубышки, что-то вроде замещайки, только лучше ценой и выплатой), но уже основной апсайд в ней отыгран, дальше всё будет держаться на вере в ослаблении рубля.
Джим Саймонс - один из самых успешных менеджеров хедж-фондов в истории скончался на прошлой неделе в возрасте 86 лет. Попробуем разобраться, как он зарабатывал в среднем 66% годовых в течение десятилетий.
САЙМОНС И КОМАНДА
Предки Джима Саймонса переселились в США из Российской империи в конце 19 века. Сам он родился в 1938 году и с детства увлекался математикой. Учился в Массачусетском технологическом (MIT), защитил докторскую в Беркли, преподавал в Гарварде. C середины 1960-х Саймонс занимался дешифровкой секретных кодов в Институте оборонного анализа США (IDA), откуда был уволен за критику вьетнамской военной кампании. После чего в 1968 году на 10 лет возглавил математический факультет Stony Brook University.
«Я хотел заниматься математикой с тех пор, как мне исполнилось 3 года. Я думал о числах и формах.» - Джим Саймонс
В 1978 году в возрасте 40 лет Саймонс покинул науку, чтобы заняться трейдингом. Его коллеги и семья считали, что он совершает огромную ошибку - зачем отказываться от многообещающей карьеры в математике, чтобы попытаться обогнать рынок?
Когда в начале 1980-х годов Джим Саймонс создал Renaissance Technologies и впервые применил свои математические способности к инвестированию, фундаментальный анализ все еще был королем на финансовых рынках. Это было тогда, когда персональные компьютеры только начали появляться, и технический анализ был далеко не так популярен, как сейчас. Большинству технических аналитиков все еще приходилось проходить через кропотливый процесс составления графиков вручную. Термин “квантовая торговля”, который относится к компьютеризированным торговым стратегиям, созданным на основе количественного анализа больших объемов данных, даже не существовал.
Первый офис Renaissance Technologies
Опираясь на свой опыт и навыки математика и взломщика кодов, Саймонс смотрел на рынок принципиально по-другому. Он решил подойти к трейдингу, создав математические модели с использованием алгоритмов и автоматизированной торговли, что в наши дни является обычным делом в крупных инвестиционных фирмах, но тогда это было совершенно неслыханно.
В то время было два популярных направления мысли: а) рынок эффективен - вся информация уже в ценах и переиграть рынок невозможно; и б) если вы были кем-то особенным, как Уоррен Баффет или Питер Линч, то могли бы получить преимущество, разговаривая с руководством компаний и бесконечно изучая их отчетность.
Но Джим Саймонс не верил ни в один из этих подходов и решил искать закономерности в движении рыночных цен. Если он сможет определить на рынке повторяющиеся паттерны, то сможет заработать большие деньги.
«Теория эффективного рынка верна в том, что не существует явной неэффективности. Но мы рассматриваем аномалии, которые могут быть небольшими по размеру и краткими по времени. Мы делаем свой прогноз. Затем, вскоре после этого, мы переоцениваем ситуацию и пересматриваем наш прогноз и наш портфель. Мы занимаемся этим весь день. Мы всегда входим и выходим, выходим и входим. Таким образом, мы зависим от активности, чтобы делать деньги.» Джим Саймонс
Саймонс начал набирать математиков и специалистов по моделированию данных знакомых ему еще со времен работы в Институте оборонного анализа (IDA) и Университета Стоуни-Брук. Но в течение 10 лет он получал доходность на среднерыночном уровне, пока наконец не привлек к работе алгебраиста Джеймса Акса. Тот доработал существующие модели на основе корреляций, которые компьютеры искали во всех данных, накопленных Саймонсом. Вместе с Аксом была создана компания Axcom Ltd., переросшая в 1998 году в фонд Medallion. В 1989 году после просадки стоимости активов между Саймонсом и Аксом произошел конфликт, и последний покинул компанию.
Джеймс Акс
Саймонс привлек к консультированию математика-кодировщика Элвина Берлекэмпа из Беркли, который выкупил долю Акса и изменил алгоритм для торговли краткосрочными паттернами, увеличив объемы высокочастотного трейдинга (High Frequency Trading). Математики решили, алгоритмам будет проще предсказать события на рынке, если периоды удержания позиций максимально сократятся.
Элвин Берлекэмп
В 1990 году, на третьем году своей деятельности, фонд показал доходность 59%.
Следующий всплеск талантов, большая часть которого остается ядром компании по сей день, обеспечила команда математиков из исследовательского центра IBM имени Томаса Уотсона, которая работала над проблемами распознавания речи и машинного перевода.
Незадолго до этого двое из них, Боб Мерсер и Питер Браун, пришли к менеджменту IBM в 1993 со смелым предложением. Они просили позволить им строить модели, которые управляли бы колоссальным на тот момент пенсионным фондом компании. Руководство IBM их проигнорировало, задав вопрос: что компьютерные лингвисты могут знать об управлении инвестициями?
Мерсер и Браун
В 1993 году Саймонс нанял Мерсера и Брауна. Это партнерство оказалось прочным и очень успешным. Medallion стал одновременно создавать позиции с тысячами инструментов.
«Мы быстро поняли, что мир финансов отличается от атмосферы IBM. Он безжалостен. Или ваши модели работают лучше, чем у других, и вы зарабатываете, или нет — и вы разоряетесь. Такое давление действительно заставляет концентрироваться». рассказывал Браун.
Саймонсу было 50 лет, прежде чем он добился успеха в трейдинге, и 60, прежде чем ему удалось привлечь значительные инвестиции в фонд. Сегодня состояние Саймонса оценивается в сумму более 20 млрд. долл. Его история - это урок стойкости, настойчивости и веры в себя.
Джим Саймонс
РЕЗУЛЬТАТЫ
Хедж-фонд Medallion, созданный Renaissance, специализируется на диверсифицированной системной торговле с использованием индивидуальных количественных моделей, полученных на основе статистического анализа исторических ценовых паттернов. Как говорят, «его деятельность - одно из чудес современного финансового мира. Это технологический эквивалент лицензии на печать денег.» В течение 30 лет, начиная с 1988 года, доходность фонда Medallion составляла в среднем 66% годовых. Или 39% после вычета комиссии, которую фонд оставляет себе.
«Renaissance — коммерческая версия Манхэттенского проекта. Они — вершина инвестирования на основе количественных показателей. Никто даже близко не стоит.» —Эндрю Ло, профессор финансов школы менеджмента MIT Sloan и председатель AlphaSimplex, квантовой исследовательской фирмы.
Для людей извне загадка загадок как Medallion может удерживать такую среднюю годовую доходность на протяжении длительного периода. «Даже после стольких лет они легко превосходят любые попытки копирования их модели», — рассказывает Филипп Бонефой, бывший инвестор Medallion, позже соосновавший квантовую компанию Eleuthera Capital, базирующуюся в Швейцарии.
Чистая доходность от вложений в фонд Medallion (после уплаты комиссии)
СЕКРЕТЫ УСПЕХА
Люди
Успех Renaissance, конечно, безотрывно связан с людьми, которые создавали его, улучшали и поддерживали модели Medallion.
Из всех его сотрудников треть имеют докторские степени, но не в области финансов, а в таких областях, как информатика, физика, математика и статистика. Ренессанс был назван “лучшим физико-математическим факультетом в мире” и избегает нанимать кого-либо даже с малейшим намеком на причастность Уолл-стрит.
«Я всегда говорил, секрет Ренессанса в том, что мы не нанимаем людей с MBA» - Элвин Берлекэмпа (один из создателей фонда Medallion)
Другой вероятной движущей силой успеха Medallion является высокий уровень мотивации и удержания сотрудников в Renaissance, что позволяет фирме держать в секрете свои собственные алгоритмы и стратегии.
Информация
Существует гораздо больше факторов, влияющих на рынок, чем мы, простые люди, осознаем. Статистические методы позволяют выявить тонкие и многомерные причинно-следственные связи между факторами и рынком. С самого начала Ренессанс собирал обширные архивы данных обо всем - от экономических показателей до погоды. Количество и качество этих данных играли ключевую роль в том, что алгоритмы могли обнаружить тонкие и нераскрытые предикторы рыночных моделей.
Саймонс использовал “big data” примерно на 20 лет раньше, чем кто-либо другой. Он отправлялся в Федеральную резервную систему на Манхэттене и получал данные о ценах за последние десятилетия по самым разным активам. Позже он даже анализировал данные, уходящие вглубь веков, вплоть до 1700-х годов. Как-то Саймонс рассматривал возможное влияние солнечных пятен и лунных фаз на рынки. Или, например, если бы в газете появилась статья о нехватке хлеба в Сербии, компьютеры Ренессанса просеяли бы прошлые примеры нехватки хлеба и роста цен на пшеницу, чтобы увидеть, как реагируют цены.
Однажды команда улучшила свои прогностические алгоритмы, разработав довольно простую меру того, сколько раз та или иная компания упоминалась в новостной ленте – независимо от того, были ли упоминания положительными, отрицательными или даже чистыми слухами.
Качественное тестирование исторических данных дает фонду огромное преимущество. На рынках торгуют люди и их оценки ситуаций, эмоции и реакции создают ценовые паттерны, которые будут повторяться в будущем. Фонд Медальон как губка впитывает терабайты информации, покупая дорогое оборудование, чтобы переварить, сохранить и проанализировать данные, ища надежные паттерны.
«Паттерны движений цены не случайны. Однако они достаточно близки к случайным» - Джим Саймонс
Сигналы
Когда команда из IBM пришла в Renaissance, Medallion какое-то время уже получал относительно высокую доходность. В те ранние дни аномалии было легко обнаружить и использовать. Ученый из Renaissance как то заметил, что время закрытия торгов на опционы и фьючерсы Standard & Poor’s расходилось на 15 минут. Эту деталь он на некоторое время превратил в генерирующую прибыль машину, рассказал один из бывших инвесторов фонда.
Другой квант обнаружил корреляции внутри рынков, разбитые на небольшие временные периоды. Он начал рассматривать такие вещи, как: “Если золото растет в пятницу днем, что оно делает в понедельник утром?” Глядя на эти виды корреляций, он, наконец, нашел повторяющиеся паттерны, из которых можно построить надежные торговые системы.
Кванты выжимали все до последней капли. Взятые вместе, такие отклонения приносили серьезные деньги — сперва миллионы, а затем и миллиарды.
Но по-настоящему Фонд взлетел, когда он начал заниматься акциями. Первоначально основное внимание уделялось облигациям, сырьевым товарам и валютам. Однако для роста фонда требовалось гораздо больше активов.
С приходом Мерсера и Брауна в команду была закодирована совершенно новая система на большее количество инструментов, которая, по сути, была сложной версией статистического арбитража.
Сегодня стратегия Medallion включает в себя удержание тысяч длинных и коротких позиций и используют примерно такой алгоритм действий:
- оценивают финансовые инструменты на основе сложных математических моделей и собственных алгоритмов;
- находят два разных инструмента, один из которых относительно дорог, а другой — относительно дёшев;
- покупают один и продают другой, делая ставку на то, что в какой-то момент цены должны вернуться к надлежащему уровню.
«У нас сидят что-то около 90 докторов наук в области физики и математики, которые просто ищут такие сигналы весь день. У нас постоянно работают 10 000 процессоров, которые перерабатывают данные в поисках сигналов». говорил Браун
Боб Мерсер как-то сказал, что Medallion прав в 50,75% случаев. И добавил, «когда речь идет о миллионах сделок, таким образом можно заработать миллиарды.”
Проще говоря, фонд Medallion зарабатывает деньги почти так же, как и казино. У «дома» небольшой перевес, но маленькие победы со временем могут привести к большой прибыли.
«Если вы потенциально совершаете сотни тысяч или миллионы сделок, даже небольшая прибыль на сделку оборачивается в итоге большой суммой», — объясняет Кэмпбелл Харви, профессор финансов в Школе бизнеса Fuqua.
Так и есть. Medallion превратил инвестиции в размере 100 долларов в фонд в начале 1988 года в 400 млн. долл. в 2020 году. Для сравнения, 100 долларов, вложенных в фондовый рынок в 1988 года, выросли бы до 2000 долларов за тот же период времени с реинвестированием дивидендов.
Сегодня Medallion использует десятки «стратегий», который вместе работают как одна система. Код, на котором держится работа фонда, состоит из нескольких миллионов строк, утверждают близкие к компании люди. Разные команды отвечают за разные сферы исследований.
«Мы ищем исторические данные, ищем аномальные паттерны, которые не ожидали бы встретить случайно. Как только мы находим их, проверяем на статистическую значимость. То, что мы делаем, никуда не денется. У нас могут быть плохие годы, иногда у нас может быть ужасный год. Но принципы, которым мы следуем, останутся. Прибыльная торговля сводится к поиску торговой системы с положительным математическим ожидание и управлению рисками через размер позиции.» - Джим Саймонс
Дисциплина
После того, как вы создадите прибыльную торговую систему, вы должны торговать в рамках нее последовательно и дисциплинированно. Ни одна торговая система не будет работать, если ей не следовать достаточно долго, чтобы позволить «взять» статистическое преимущество, на основе которого она создана. Все системы имеют просадки или полосы потерь, даже те, которые используются фондом Medallion. У всех трейдеров бывают моменты, когда они хотят перестать действовать согласно своему торговому плану.
Medallion отличается от большинства тем, что не отклоняется от торгового плана. “Они ученые и математики, они не обязательно чувствуют себя так эмоционально, как вы и я, они своего рода другая порода ... Если вы полагаетесь на модели и научный метод, то вы можете превзойти рынок” - Грегори Цукерман из The Wall Street Journal.
“У компьютера есть свое мнение, и мы рабски следуем ему.» - Саймон
Команда Renaissance рассматривает нарративы, за которые цепляется большинство инвесторов, чтобы объяснить движение цен, как странные и даже опасные, потому что они порождают неуместную уверенность в том, что рыночные ситуации могут быть адекватно поняты, а будущие цены предсказаны. Сотрудник Ренессанса как-то сказал, если бы это зависело от него, акции имели бы номера, а не названия, чтобы на инвесторов меньше давила история, стоящая за компанией.
Колебания и просадки
Диверсификация в акции стала большим прорывом для Renaissance и позволила фонду Medallion увеличить свой размер до 10 миллиардов долларов. Одним из ключевых преимуществ рынка акций является большое количество доступных инструментов. Цукерман упоминает, Renaissance может иметь 4000 длинных и 4000 коротких позиций в акциях в любой момент времени. Заключение сделок по такому огромному количеству активов оказывает глубокое влияние на риск портфеля и просадку. Рисунок ниже иллюстрирует влияние торговли большим количеством некоррелированных активов на волатильность портфеля.
Слева 1 актив; По центру 100 активов; Справа 10000 активов.
Чем больше количество инструментов в портфеле, тем меньше колебания стоимости портфеля, а значит ниже риски. Широкая диверсификация позволяет фонду снизить общие риски портфеля и увеличить кредитное плечо, привлекая деньги на максимально выгодных условиях
Кредитное плечо
Известный на весь мир пример фонда Long-Term Capital Management (LTCM), это хрестоматийный пример того, когда очень умные люди (нобелевские лауреаты) недостаточно умны, чтобы понять риск. LTCM зарабатывал сверхприбыль, используя до 25-кратного кредитного плеча. Однако отсутствие понимания, связанных с этим рисков, привело его катастрофической гибели в 1998 году. Ренессанс, с другой стороны, уже более 30 лет демонстрирует глубокое понимание риска. Команда Саймонса разработала очень удачное решение для использования кредитного плеча.
Возможность использования заемных средств позволяет фонду поддерживать крайне высокую доходность. Система с доходностью 0,015% в день за год даст скромные 4%. Однако та же система с доступом к кредитному плечу 12,5x генерирует совокупную годовую доходность в размере 60%.
СЛАБЫЕ МЕСТА
С 1970-х годов на рынке управления деньгами набирает популярность идея пассивного (индексного) инвестирования. В рамках него инвесторы отказываются от попыток выбирать самостоятельно акции с целью переиграть рынок и составляют портфель в полном соответствии со структурой выбранных индексов. То есть создают портфель, который является уменьшенной копией рынка в целом. При пассивном подходе решения как бы принимает сам индекс, а управляющий просто копирует индексный портфель и получает среднерыночную доходность. (на канале Trading Phronesis мы уже обсуждали причины роста популярности пассивного инвестирования)
Сегодня доля средств, переданных в индексные фонды достигла 50% и продолжает расти. Эта тенденция может негативно сказаться на Medallion, поскольку фонд, по сути, зарабатывает за счет людей, которые самостоятельно принимают решения, неправильно реагируя на различные рыночные ситуации.
“Весь гений Renaissance Technologies и Джима Саймонса заключается в том, что на рынке есть модели, которые мы, люди, на самом деле не улавливаем, а машины улавливают. Они используют невероятные данные … Но что произойдет, если поведение рынка изменится? На данный момент есть достаточно дантистов и людей, подобных мне, торгующих на рынке, которым они [Ренессанс] пользуются. Но что если все перейдут к пассивному инвестированию? Сама природа рынка может измениться.” - сказал Цукерман.
Вторым слабым местом фонда является рыночная ликвидность. Саймонс почти с самого начала определил, что общий размер фонда может влиять на его эффективность: «слишком много денег убивает прибыль». Попросту говоря, торговым системам Renaissance становится тесно на рынке и их эффективность снижается. На данный момент Саймонс ограничивает активы под управлением Medallion суммой между в $10 млрд, только вдвое больше того, что было 10 лет назад. Прибыль не реинвестируется и распределяется каждые шесть месяцев.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Большой секрет фонда Medallion в том, что его нет. Успех сводится к тому, чтобы все делать правильно, используя высочайший уровень компетенций во всех компонентах, из которых и складывается правильный трейдинг. Это и приводит к непревзойденному результату.
Данные: Renaissance располагает огромным количеством качественных данных обо всем, что может отдаленно влиять на движение цен. Они были одними из первых, кто начал собирать и исследовать архивы данных.
Машинное обучение: Renaissance очень рано применил свои алгоритмы статистического обучения для выявления прогностических данных и статистически значимых повторяющихся паттернов на рынке. Их раннее внедрение машинного обучения на рынке акций внесло огромных вклад в успех.
Ограничения ликвидности: Каждый актив торгуется в пределах имеющихся ограничений ликвидности, чтобы позволить Medallion входить и выходить из рынка без чрезмерного воздействия или риска.
Скрытность: Позиции вводятся и выводятся таким образом, чтобы скрыть свою активность от рынка.
Точные затраты: Когда статистическое преимущество невелико, наличие точной оценки затрат на сделку улучшает идентификацию возможностей, которые целесообразно использовать.
Дисциплина: еще один важный урок от Джима Саймонса заключается в том, что прибыльная торговля строится на основе математики, но человек должен иметь дисциплину, чтобы следовать математике, не позволяя эмоциям влиять и «отключать» прибыльную систему.
Диверсификация: Medallion, по общему мнению, торгует 8000 активами в длинную/короткую позицию со средней продолжительностью сделки около 2 дней. Применение рыночного нейтрального подхода к такой большой базе активов значительно снижает волатильность и просадки.
Кредитное плечо: Все вышеперечисленные лучшие практики лежат в основе доступа к значительному кредитному плечу. Цукерман оценивает сделки Medallion в среднем с кредитным плечом от 12x до 20x. Историческая доходность от Medallion без левереджа аналогична индексу S&P 500. Однако эффективное использование заемных средств сделало фонд великим.
Привилегированные акции Сургутнефтегаза выросли более чем на 4,5% на рекомендации дивидендов по итогам прошлого года.
Что по дивидендам?
Сегодня совет директоров Сургутнефтегаза рекомендовал дивиденды по обыкновенным акциям в размере 0,85 руб., по привилегированным – 12,29 руб. Текущая дивидендная доходность по «префам» составляет более 17%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов назначена на 18 июля 2024 г.
Комментарий
Дивиденды рекомендованы в рамках моих ожиданий. Ещё в ноябре 2023 г. я писал: «Учитывая укрепление рубля, рост доходов от продажи нефти и получения выплат по демпферу, считаем, что дивиденд останется в диапазоне 12-13 руб.». В марте уже по итогам отчёта посчитал 12,29 руб.
С подписчиками Finrange Premium мы набирали позицию в среднесрочном портфеле ещё летом. В одно время было около 35% от портфеля. В спекулятивном держали более 50%, но затем по мере рост акций сокращали позиции.
Сегодня кульминация, привилегированные акции преодолели целевой ориентир в 70 руб. на рекомендации дивидендов за 2023 г. В связи с этим, я закрыл полностью позицию в среднесрочном портфеле с доходностью более 35%.
Больше об инвестициях и трейдинге вы найдете в моём телеграм-канале.
В сентябре 1939 года, в месяц, когда Германия вторглась в Польшу, Валовый национальный продукт США был на уровне 85 млрд долл. К 1945 году ВНП вырос на 150% (темпы роста 15% в год).
Объявлена оферта по обмену и выкупу акций Yandex N.V.
После этой новости расписки на мосбирже начали расти, появились позитивные новости для акционеров, но и в том числе негативные.
Акционеры, которые покупали акции Yandex N.V. в России или за границей, смогут продать или обменять бумаги на акции нового юрлица «Яндекса».
Предложение распространяется на две группы акционеров Yandex N.V.: на тех, которые приобрели свои акции Мосбирже и «СПБ Бирже», а также тех, которые приобрели свои акции не на Московской и СПБ биржах, но зачислили их на счета в российских депозитариях до 30 ноября 2023 года включительно. Таким акционерам Yandex N.V. будет предложено обменять свои акции на акции МКПАО «Яндекс» или продать их на основании внебиржевых сделок.
Обмен акций будет проходить с коэффициентом 1:1, а покупка - по цене 1 251,8 рубля за акцию Yandex N.V.
Сбор заявок по внебиржевому обмену и выкупу будет длиться с 13 по 31 мая.
Всего ЗПИФ планирует выкупить и обменять не более 107 729 866, или 29,8%, акций YNV для последующего закрытия сделки по приобретению российского бизнеса "Яндекса"
Если коротко, те кто брал на мосбирже в сбере, и их перевели в кит финанс, все отлично, будет обмен расписок на акции, а кто брал за рубежом через евроклир, и цены были выше выкупа в 1200₽, это фиаско, а также попадос для тех, кто принципиально брал в евроклире, дороже 1200₽ и до 30 ноября не перевел в РФ, в надежде поднять денег, не фартонуло просто.
Инвестиции дело такое, тут много риска, погнавшись за прибылью, можно потерять, например с детским миром и полиметаллом мне тоже не повезло, благо есть хорошая диверсификация, потери минимальны будут, и другие активы их перекрывают.
В портфеле у меня 5 акций, и уже они дают плюс 10к к портфелю в кит финанс.
доля яндекса в портфеле кит финанс.
с 14 мая до 21 июня, бумаги будут меняться на акции МКПАО «Яндекс» в пропорции 1:1. Пока не знаю как все будет проходить, или самим надо будет подавать заявки, или брокер все автоматом сделает, может направит поручение, которое только подписать и все. В кит финанс зашел в кабинет, пока там нет информации по обмену.
Еще из новостей яндекса: Нидерландская Yandex N.V. подала заявку на делистинг своих акций с Мосбиржи. Дата делистинга будет объявлена площадкой позднее. "Пока торги акциями Yandex N.V. продолжаются в обычном режиме", - говорится в сообщении.
Акции будущей материнской компании "Яндекса" - МКПАО "Яндекс" - с 15 мая будут допущены к торгам на Мосбирже и СПБ Бирже, сообщалось ранее. Дата начала торгов в настоящий момент не определена.